作者：合正投資
 
一、  行業(yè)發(fā)展概況：
 
1、行業(yè)發(fā)展史
裝飾裝修行業(yè)是伴隨著改革開(kāi)放而迅速發(fā)展起來(lái)的新興行業(yè)：大致可分為四個(gè)階段；
第一階段：在80年代中期至90年代初，在這之前基本上沒(méi)有什么家庭裝修，千家萬(wàn)戶四百落地，至80年代中期，人們開(kāi)始萌生了初步的裝修意識(shí)，墻上貼墻紙，地面塑料地板或瓷磚，客廳墻面裝塊大鏡子等等，裝修極其簡(jiǎn)陋。
 
第二階段：大致從90年代初至1997年，其間中國(guó)改革開(kāi)放形式大好，對(duì)外交流更加頻繁，歐美風(fēng)潮，港臺(tái)裝飾給大陸帶來(lái)了很大的沖擊，人們眼界大開(kāi)，才發(fā)現(xiàn)外面生活真精彩，從外面涌入的那些炫耀浮華正好迎合了商品經(jīng)濟(jì)初期人們滿足虛榮心的心理，于是不從功能來(lái)考慮，用大量的材料毫無(wú)章法堆砌做墻裙、吊整頂、墻面濫于裝飾線，一味地追求表面的奢華，將房裝修成星級(jí)賓館。結(jié)果家家戶戶形式照搬，污染環(huán)境，毫無(wú)品味可言。
 
第三段：大致從1997到2006年，家庭裝修才開(kāi)始了一個(gè)真正的變革，即進(jìn)入21世紀(jì)，人類(lèi)面臨有史以來(lái)最為嚴(yán)峻的環(huán)境危機(jī)，環(huán)保意識(shí)的增加開(kāi)始影響到家庭裝修，“綠色家裝”成為裝修主題，裝修用材是否環(huán)保成為人們最為關(guān)心的話題，不僅如此，人們對(duì)居室的功能和文化開(kāi)始傾注更高要求對(duì)專業(yè)、內(nèi)行的室內(nèi)設(shè)計(jì)師需求增加，新型環(huán)保的材料、簡(jiǎn)潔的墻面處理，文化主題墻的確立等裝飾手段開(kāi)始走入千家萬(wàn)戶、家庭裝修真正發(fā)生了質(zhì)的變化，裝修用戶個(gè)性的張揚(yáng)，文化品位的不同，也將家庭裝修引到一個(gè)百花齊放，爭(zhēng)奇斗艷的格局。
 
第四階段：自2007年特別是經(jīng)過(guò)2008年世界性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，人們的消費(fèi)觀念變得理性化，越來(lái)越重視居室的功能，摒棄了那些沒(méi)有使用價(jià)值的裝修項(xiàng)目，塑造出低碳裝修“重裝飾、輕裝修”的觀念，來(lái)重新布置空間，通過(guò)購(gòu)入高檔家具、古玩、工藝品、收藏物品，巧用軟裝來(lái)體現(xiàn)個(gè)人風(fēng)格和檔次，裝飾項(xiàng)目的減少令本行業(yè)的單個(gè)單值明顯減少，同時(shí)工人工資不斷增長(zhǎng)導(dǎo)致裝飾裝修行業(yè)利潤(rùn)微乎其微，因此全國(guó)各地紛紛出現(xiàn)了集成化裝修一站式服務(wù)，玩起了材料整合，把利潤(rùn)點(diǎn)轉(zhuǎn)向上下游材料廠商、商家，在此同時(shí)房產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在多個(gè)大中型城市推出精裝商品房，裝飾行業(yè)因此丟失近10%的市場(chǎng)，一些實(shí)力雄厚的裝飾企業(yè)牢牢盯住這塊競(jìng)爭(zhēng)較弱的市場(chǎng)。
  
2、裝飾裝修企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的轉(zhuǎn)變
 
第一代游擊隊(duì)型的裝修隊(duì)伍
特征：沒(méi)有固定的辦公場(chǎng)所，沒(méi)有固定的工人，沒(méi)有設(shè)計(jì)，業(yè)務(wù)主要靠馬路上攔接和等待以及熟人介紹，然后臨時(shí)組建工人，設(shè)計(jì)主要靠自己感覺(jué)和業(yè)主的意愿進(jìn)行施工。
 
第二代：有營(yíng)業(yè)執(zhí)照的小型公司
特征：有小面積的辦公室，沒(méi)有固定工人，有1—3名沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的設(shè)計(jì)師，沒(méi)有任何廣告宣傳，業(yè)務(wù)主要有業(yè)務(wù)人員或設(shè)計(jì)師上小區(qū)蹲守和打電話所得，接到業(yè)務(wù)之后再臨時(shí)找包工頭轉(zhuǎn)包，設(shè)計(jì)沒(méi)有技術(shù)、藝術(shù)含量、主要由網(wǎng)上下載和聽(tīng)取業(yè)主喜好，沒(méi)有建立部門(mén)，基本有老板一人喜好和經(jīng)驗(yàn)行事。
 
第三代：有資質(zhì)的中型公司
特征：一般店面裝修有檔次面積在100m2  —200 m2之間，設(shè)計(jì)師3—5并有一名經(jīng)理，有適量的廣告宣傳，內(nèi)容都以施工質(zhì)量，設(shè)計(jì)為主。有專門(mén)跑業(yè)務(wù)的人員，設(shè)計(jì)師缺少工作經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新思想。
 
第四代：整合型大型企業(yè)
特征：公司規(guī)模一般在幾百平方到幾千平方，有自己的設(shè)計(jì)工作室或高端設(shè)計(jì)室，市場(chǎng)開(kāi)拓，營(yíng)銷(xiāo)健全，大幅度集中性的廣宣，促銷(xiāo)方法的新穎讓公司業(yè)績(jī)不斷突破。
 
第五代：高科技整合型連鎖公司
特征：他們不僅整合了裝修主材產(chǎn)品，而且整合了家具商品、軟裝、飾品、綠植、生活用品，甚至家用電器等，公司不僅擁有宏大的材料展廳另外還有自己獨(dú)立研發(fā)的高科技系統(tǒng)，在系統(tǒng)里輸入所有的商品圖片、價(jià)格、型號(hào)、等級(jí)。對(duì)外，公司有著統(tǒng)一的企業(yè)識(shí)別系統(tǒng)。
 
3、行業(yè)概述
   建筑裝飾行業(yè)屬于建筑業(yè)的后端，所以存在一些不確定性，受到上游產(chǎn)業(yè)的影響較大。建筑裝飾行業(yè)典型的大行業(yè)小公司特征，隨著龍頭企業(yè)上市、小企業(yè)退出，市場(chǎng)集中度逐步增加。細(xì)分行業(yè)產(chǎn)值方面，公裝、家裝較大，09年都達(dá)到了8000億元以上，幕墻較小，在1000億元左右。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年我國(guó)建筑裝飾行業(yè)中百?gòu)?qiáng)企業(yè)完成的總產(chǎn)值僅占全行業(yè)總產(chǎn)值的4.85%，占比極低，這主要由于行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻較低，呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”的局面。“十一五”期間，行業(yè)的組織化和集中化程度有所提高，裝飾企業(yè)數(shù)量已由19萬(wàn)家減少至15萬(wàn)家左右。裝飾企業(yè)盈利的關(guān)鍵之處在于項(xiàng)目承攬以及接下來(lái)的項(xiàng)目管理、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)能力、成本控制能力。
 
                      
 裝飾行業(yè)所處建筑業(yè)的位置
   建筑裝飾裝修主要包括公共建筑裝飾裝修、住宅裝飾裝修和幕墻工程三大組成部分。建筑裝飾材料行業(yè)為公共建筑裝飾行業(yè)的上游行業(yè)，旅游業(yè)(酒店、飯店等)、寫(xiě)字樓、非盈利組織(政府工程、醫(yī)院、學(xué)校等)為公共建筑裝飾行業(yè)的下游行業(yè)。完整的建筑裝飾裝修產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)較簡(jiǎn)單，包括設(shè)計(jì)—工廠化部品部件加工—材料供應(yīng)—施工等環(huán)節(jié)。
 
 建筑裝飾行業(yè)細(xì)分
   
4、行業(yè)特點(diǎn)
資金流和收入確認(rèn)分離，按照施工完工比例確認(rèn)收入；采用成本加成定價(jià)，毛利率相對(duì)較穩(wěn)定；具備輕資產(chǎn)行業(yè)特征。
 
5、行業(yè)發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)力
   5.1  設(shè)計(jì)和施工能力，設(shè)計(jì)包括兩個(gè)環(huán)節(jié)，一是單獨(dú)投標(biāo)的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)；二是施工環(huán)節(jié)的深化設(shè)計(jì)。
   5.2  產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)能力
   5.3  品牌是工程質(zhì)量的隱含保證
對(duì)于公共建筑裝飾，主要業(yè)務(wù)壁壘在于設(shè)計(jì)，對(duì)于住宅精裝修業(yè)務(wù)，主要在于施工；占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈微笑曲線的兩端的優(yōu)勢(shì)位置和公司項(xiàng)目的管理協(xié)調(diào)能力、成本控制能力；作為質(zhì)量保證的公司品牌。
 
二、  裝飾行業(yè)發(fā)展前景
 
1、 專業(yè)化、精細(xì)化
　　在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，裝飾行業(yè)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展之后專業(yè)分工進(jìn)一步細(xì)化，即使是裝飾設(shè)計(jì)的分工細(xì)化程度也很高，不同的設(shè)計(jì)事務(wù)所一般擅長(zhǎng)某一類(lèi)工程的設(shè)計(jì)，在其專長(zhǎng)范圍內(nèi)比國(guó)內(nèi)的設(shè)計(jì)單位整體水平明顯要高，并且提供的服務(wù)更加到位。住宅精裝修領(lǐng)域潛力巨大，國(guó)內(nèi)大型裝修公司已經(jīng)開(kāi)始建立酒店裝飾設(shè)計(jì)院、醫(yī)院裝飾設(shè)計(jì)院、體育場(chǎng)館設(shè)計(jì)院、展覽館博物館裝飾設(shè)計(jì)院等專業(yè)細(xì)分機(jī)構(gòu)，這也成為一種長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的趨勢(shì)。
　　
2、產(chǎn)業(yè)分工與產(chǎn)業(yè)鏈管理
　　產(chǎn)業(yè)鏈的縱向分工，有利于各個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)。美國(guó)的裝飾部品部件工廠化水平達(dá)到了95%以上，同樣的高層住宅，其造價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于香港;英國(guó)大量采用部品部件工廠化生產(chǎn)，同類(lèi)型項(xiàng)目比國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)技術(shù)的造價(jià)節(jié)約近43%，工期縮短了近1/3。不過(guò)，“工廠化”和“產(chǎn)業(yè)分工”并不意味著企業(yè)必須自己建工廠。裝飾裝修企業(yè)盈利的關(guān)鍵之處在于項(xiàng)目承攬以及接下來(lái)的項(xiàng)目管理、質(zhì)量控制。
　　
3、由工程承包商向綜合服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)變
　　建筑裝飾項(xiàng)目的完工，同時(shí)也是產(chǎn)品投入使用和質(zhì)量檢驗(yàn)的起點(diǎn)。隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，裝飾裝修企業(yè)將由簡(jiǎn)單的工程承包商延伸到綜合服務(wù)提供商。比如酒店項(xiàng)目，企業(yè)在施工的過(guò)程中，更多的需要結(jié)合專業(yè)施工積累的經(jīng)驗(yàn)，在打造酒店硬件的同時(shí)考慮到運(yùn)行時(shí)管理需求，從細(xì)微處與酒店經(jīng)營(yíng)軟件上接軌。
 
三、  中國(guó)建筑裝飾行業(yè)“十二五”規(guī)劃
  
1、中國(guó)建筑裝飾行業(yè)“十二五”發(fā)展目標(biāo)
    1.1、行業(yè)2015年工程總產(chǎn)值力爭(zhēng)達(dá)到3.8萬(wàn)億元，比2010年增長(zhǎng)1.7萬(wàn)億元，總增長(zhǎng)率為81％，年平均增長(zhǎng)率為12.3％左右。
　　1.2、在全部工程總產(chǎn)值中，公共建筑裝飾裝修（包括住宅開(kāi)發(fā)建設(shè)中的整體樓盤(pán)成品房裝修）爭(zhēng)取達(dá)到2.6萬(wàn)億元，比2010年增長(zhǎng)1.5萬(wàn)億元，增長(zhǎng)幅度在136％左右，年平均增長(zhǎng)率為18.9％左右；其中建筑幕墻要達(dá)到4000億元，比2010年增長(zhǎng)2500億元，增長(zhǎng)幅度在167％左右，年平均增長(zhǎng)率為21.3％左右。
　　1.3、住宅裝飾裝修（單個(gè)家庭獨(dú)立裝修工程）爭(zhēng)取達(dá)到1.2萬(wàn)億元，比2010年增長(zhǎng)2500億元，增長(zhǎng)幅度在26.3％左右，年平均增長(zhǎng)速度為4.9％左右。
　　1.4、行業(yè)總產(chǎn)值中，海外工程產(chǎn)值力爭(zhēng)達(dá)到5000億元，比2010年增長(zhǎng)3000億元，增長(zhǎng)幅度在150％左右，年平均增長(zhǎng)速度在20％左右。
 
2、“十二五”的企業(yè)發(fā)展目標(biāo)
　　 2.1、到2015年，中國(guó)建筑裝修行業(yè)的企業(yè)總數(shù)力爭(zhēng)保持在12萬(wàn)家左右，比2010年減少3萬(wàn)家，下降幅度為20％左右。
　　 2.2、企業(yè)結(jié)構(gòu)與品質(zhì)力爭(zhēng)發(fā)生重要變化，取得建設(shè)行政主管部門(mén)核發(fā)工程資質(zhì)的企業(yè)數(shù)量爭(zhēng)取達(dá)到7萬(wàn)家以上，增長(zhǎng)幅度為20.7％。
　　 2.3、在企業(yè)做大、做強(qiáng)、做專、做精方面，力爭(zhēng)取得新的進(jìn)展，形成一批擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)核心技術(shù)的專業(yè)工程企業(yè)；以工程企業(yè)為核心的集團(tuán)式裝飾企業(yè)數(shù)量爭(zhēng)取達(dá)到100家；在企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上，上市的建筑裝飾工程類(lèi)企業(yè)數(shù)量力爭(zhēng)達(dá)到25家以上。
　　 2.4、行業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)的產(chǎn)值力爭(zhēng)有大幅度提高，其中建筑幕墻專業(yè)50強(qiáng)的平均產(chǎn)值爭(zhēng)取達(dá)到30億元；最大領(lǐng)軍企業(yè)2015年的工程產(chǎn)值力爭(zhēng)達(dá)到350億元左右，比2010年增長(zhǎng)230億元左右，增長(zhǎng)幅度達(dá)到190％左右，年增長(zhǎng)速度在24％以上。
　　 2.5、公共建筑裝飾裝修100強(qiáng)企業(yè)的平均產(chǎn)值力爭(zhēng)達(dá)到25億元，最大領(lǐng)軍企業(yè)2015年工程產(chǎn)值力爭(zhēng)達(dá)到130億元，比2010年增長(zhǎng)80億元，增長(zhǎng)幅度達(dá)到160％左右，年增長(zhǎng)速度在21％以上。
　　 2.6、住宅裝飾裝修專業(yè)的最大企業(yè)，2015年工程產(chǎn)值力爭(zhēng)達(dá)到40億元以上，比2010年增長(zhǎng)20億元，增長(zhǎng)幅度在100％左右，年平均增長(zhǎng)速度在14.8％以上。
   
3、“十二五”行業(yè)的技術(shù)發(fā)展目標(biāo)
　　 3.1、到2015年，建筑裝飾行業(yè)工程主導(dǎo)技術(shù)力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)重大突破，標(biāo)準(zhǔn)化、工業(yè)化部件部品的比重要大幅度提高，要認(rèn)真借鑒國(guó)內(nèi)、外經(jīng)驗(yàn)，在新建工程項(xiàng)目中，成品化率爭(zhēng)取達(dá)到80％以上；在改造性項(xiàng)目中，成品化率爭(zhēng)取達(dá)到60％以上。
　　 3.2、在配合施工現(xiàn)場(chǎng)成品化率提高的實(shí)用技術(shù)方面要有新的進(jìn)展，在拼裝、組裝技術(shù)研發(fā)、工業(yè)化生產(chǎn)制造技術(shù)應(yīng)用、模數(shù)化、標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)方面，力爭(zhēng)形成一批新的成果。
　　 3.3、在幕墻技術(shù)方面，要根據(jù)國(guó)家節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的要求，進(jìn)一步加大新型幕墻技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)我國(guó)建筑幕墻行業(yè)由生產(chǎn)、應(yīng)用大國(guó)向技術(shù)強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)化。
　　 3.4、在新型光伏幕墻、呼吸式幕墻、單元式幕墻及新型節(jié)能型材、面材應(yīng)用，以及節(jié)能門(mén)窗制造與應(yīng)用技術(shù)方面，爭(zhēng)取形成一批具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，力爭(zhēng)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。
　　 3.5、在節(jié)能減排技術(shù)方面，要進(jìn)一步推動(dòng)綠色、節(jié)能、環(huán)保的裝修設(shè)計(jì)；普及應(yīng)用節(jié)能、節(jié)材、節(jié)地的產(chǎn)品與技術(shù)；研發(fā)既有建筑的節(jié)能減排技術(shù)，并形成一批具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的實(shí)用技術(shù)。
　　 3.6、推廣應(yīng)用新的翻新技術(shù)、替代技術(shù)、綜合利用技術(shù)等資源節(jié)約型技術(shù)，力爭(zhēng)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，使節(jié)能減排、環(huán)保安全技術(shù)的整體水平達(dá)到或接近國(guó)際先進(jìn)水平。
　　 3.7、在企業(yè)技術(shù)裝備方面，要進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)的信息化建設(shè)，提高企業(yè)、項(xiàng)目管理的智能化水平，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)加工、現(xiàn)場(chǎng)作業(yè)、倉(cāng)儲(chǔ)保障等全過(guò)程的智能化控制。要以信息化、智能化系統(tǒng)建設(shè)為基礎(chǔ)，進(jìn)一步提高管理效率和資源利用效率。
　　 3.8、在“十二五”期間力爭(zhēng)造就一批有成就的企業(yè)家，形成高端人才隊(duì)伍，一方面擴(kuò)大行業(yè)的社會(huì)影響，一方面為行業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供重要保障。
 
四、  裝飾裝修行業(yè)上市公司對(duì)比
 
1、 競(jìng)爭(zhēng)能力對(duì)比
1.1、 業(yè)務(wù)對(duì)比
 從收入規(guī)模來(lái)看，金螳螂（1393514.83萬(wàn)元）業(yè)內(nèi)排名第一，亞廈股份（957221.57萬(wàn)元）第二，廣田股份（656170.3萬(wàn)元）第三，洪濤股份（285227.06萬(wàn)元）第四，瑞和股份（137064.65萬(wàn)元）第五。金螳螂、廣田股份和洪濤在設(shè)計(jì)收入方面強(qiáng)于其他兩家，設(shè)計(jì)為公司帶來(lái)后續(xù)訂單的持續(xù)效應(yīng)愈發(fā)明顯。
 
     從業(yè)務(wù)地區(qū)分布來(lái)看，金螳螂、洪濤、亞廈股份更側(cè)重華東地區(qū)，而廣田股份和瑞和股份華南業(yè)務(wù)占比更大。
    從業(yè)務(wù)集中度來(lái)看，金螳螂和廣田股份的客戶集中度較低，并且沒(méi)有比較明顯的單一客戶收入占比比較大。而洪濤股份和瑞和股份的客戶集中度則較高，前5 大客戶的業(yè)務(wù)占年收入的比重達(dá)到了30%以上。如此高的客戶集中度，一方面反映出客戶關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定，另一方面也提高了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

名稱         總股本  業(yè)務(wù)構(gòu)成及占比  區(qū)域分布       魯班獎(jiǎng)  排名（按年收）

金螳螂     7.81億股       裝飾84.75%

幕墻9.82%

設(shè)計(jì)4.96%

家具0.44%      省外62.32%

省內(nèi)37.65%    22%        1

亞廈股份         6.35億股       建筑裝飾工程

81.56%

幕墻裝飾工程

15.28%

設(shè)計(jì)合同

1.44%

木制品銷(xiāo)售

1.22%

景觀工程

0.48%       華東60.39%

華南13.7%

中南11.34%    3.2%       2

廣田股份         5.12億股       裝飾工程業(yè)務(wù)98.28%

設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)

1.7%         華南23.36%

華東20.36%

西南18.24%

華北16.31%            3

洪濤股份         4.6億股         裝飾97.19%

設(shè)計(jì)2.78%      華南26.6%

華東20.1%

西南15.73%

華北15.73%    13%        4

瑞和股份         1.2億股         裝飾工程業(yè)務(wù)99.29%

設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)

0.7%         華南28.22%

華北19.04%

西北18.23%

華東13.59%

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     1.2、綜合實(shí)力對(duì)比
     在公裝業(yè)務(wù)上，金螳螂、洪濤股份、亞廈股份等三家上市公司都擁有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，其中，金螳螂是規(guī)模最大、在公共建筑裝修領(lǐng)域?qū)嵙ψ钚酆竦凝堫^企業(yè)。并且，金螳螂和洪濤設(shè)計(jì)能力突出，因此，兩者在“設(shè)計(jì)的業(yè)務(wù)杠桿”方面具備明顯的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)設(shè)計(jì)能力的突出，也為公司在毛利和收入“蹺蹺板”關(guān)系中贏得更大的空間。在公司設(shè)定了一定的毛利率水平后，收入仍然能夠達(dá)到公司預(yù)定目標(biāo)。
 
     在住宅精裝修方面，亞廈股份和廣田股份總體水平較好，較好的業(yè)務(wù)能力能夠表現(xiàn)為在住宅精裝修市場(chǎng)的較強(qiáng)的裝飾施工能力及較高的細(xì)分市場(chǎng)份額。在精裝修業(yè)務(wù)上，開(kāi)發(fā)商對(duì)工程質(zhì)量要求較為嚴(yán)格，并不會(huì)短時(shí)間內(nèi)有大量的裝飾公司涌入，同時(shí)這個(gè)市場(chǎng)還處于起始階段，還遠(yuǎn)沒(méi)有到相互殘殺打價(jià)格戰(zhàn)的地步，收入增速仍然較快，因此毛利率水平下降壓力不大。
名稱         公司特點(diǎn)
金螳螂     創(chuàng)新能力強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)ERP 提高管理效率，公裝業(yè)務(wù)全面，酒店業(yè)務(wù)品牌優(yōu)勢(shì)明顯
亞廈股份         精裝修業(yè)務(wù)實(shí)力出眾，并涉足園林產(chǎn)業(yè)
廣田股份         精裝修業(yè)務(wù)開(kāi)展迅速，與龍頭地產(chǎn)企業(yè)有著良好的業(yè)務(wù)關(guān)系
洪濤股份         劇院、會(huì)堂類(lèi)公裝實(shí)力不俗，在大堂等高端公共裝飾具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)
瑞和股份         酒店、寫(xiě)字樓、大劇院等公共裝飾工程和高檔住宅精裝修的設(shè)計(jì)及工程施工
 
2、財(cái)務(wù)能力對(duì)比
   2.1、盈利能力

名稱	凈資產(chǎn)收益率%	營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率%	銷(xiāo)售毛利率%	銷(xiāo)售凈利率%
金螳螂	19.04	9.65	16.91	8.06
亞廈股份	13.16	8.37	16.16	6.99
廣田股份	7.62	6.8	14.72	5.14
洪濤股份	9.79	8.62	16.45	6.45
瑞和股份	7.05	6.89	13.9	5.98

 
      數(shù)據(jù)來(lái)源：通達(dá)信金融終端，數(shù)據(jù)截止2012年9月30
      由于公司間核算收入存在差異，財(cái)務(wù)結(jié)果上存在一定的不同，導(dǎo)致公司間的可比較程度降低。金螳螂、亞廈股份和洪濤股份的經(jīng)營(yíng)效率高于另外兩家，反映為毛利率和凈利率高，主要原因在于高毛利的設(shè)計(jì)和家具業(yè)務(wù)。金螳螂居高的期間費(fèi)用率拉低了銷(xiāo)售凈利率至略低于行業(yè)平均水平。這與公司加大了業(yè)務(wù)的拓展有極大關(guān)系。另外，需要指出的是，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后，建造合同法確認(rèn)收入的會(huì)計(jì)方法使得上市公司更容易進(jìn)行盈余調(diào)節(jié)，因此我們需要對(duì)公司的財(cái)務(wù)情況拉長(zhǎng)時(shí)間段來(lái)做比較。
 
   2.2、 運(yùn)營(yíng)能力

名稱	存貨周轉(zhuǎn)率	固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率	流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率	總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率	股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率
金螳螂	133.44	19.91	1	1.03	2.57
亞廈股份	14.16	28.56	1	0.84	2.09
廣田股份	10.57	90.08	0.79	0.75	1.54
洪濤股份	91.7	33.79	1	0.97	1.58
瑞和股份	10.73	11.2	0.7	0.64	1.22

 
    由上表可以看出，五家上市公司中金螳螂、洪濤股份和亞廈股份股份的溢價(jià)能力相對(duì)較強(qiáng)。這主要受各自的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和設(shè)計(jì)施工能力決定的。設(shè)計(jì)可以決定提高一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)杠桿，行業(yè)屬性、資金實(shí)力、結(jié)算模式?jīng)Q定其杠桿化速度。由于行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)主要是以流動(dòng)資產(chǎn)占比高的“輕資產(chǎn)”模式，難以抵押貸款，因此一定程度上資金瓶頸是企業(yè)發(fā)展壯大的一個(gè)障礙。上市融資為企業(yè)拓展了資金來(lái)源渠道，并提供了超越行業(yè)發(fā)展速度的機(jī)遇，這種“大行業(yè)、小公司”的局面有望隨著上市公司的增加而改變。通過(guò)上表也可以直接的看出，金螳螂在這個(gè)行業(yè)中還是獨(dú)一無(wú)二的老大地位。
2.3、 估值水平

名稱	市盈率	市凈率
金螳螂	28.86	7.33
亞廈股份	24.11	4.21
廣田股份	31.31	3.17
洪濤股份	28.7	-
瑞和股份	18.9	-

數(shù)據(jù)來(lái)源：通達(dá)信金融終端
   行業(yè)內(nèi)的上市公司上市時(shí)間較短，唯有金螳螂一家上市時(shí)間較長(zhǎng)(2006 年)。在10年左右，行業(yè)估值普遍較高，但隨著行業(yè)的發(fā)展，目前，各個(gè)上市公司的估值水平運(yùn)行在合理的價(jià)位，因?yàn)檠b飾裝修行業(yè)經(jīng)過(guò)這幾年的告訴發(fā)展，已經(jīng)成為成熟的市場(chǎng).
 
   裝飾行業(yè)的業(yè)務(wù)模式相對(duì)而言比較簡(jiǎn)單，概括起來(lái)就是：利用設(shè)計(jì)、品牌和客戶關(guān)系進(jìn)行項(xiàng)目的承接，利用有效的資源配置和成本控制對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行施工。當(dāng)下大行業(yè),小公司的格局決定了企業(yè)間的發(fā)展方式、競(jìng)爭(zhēng)手段等并未定型。在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，裝飾行業(yè)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展后專業(yè)分工進(jìn)一步細(xì)化，即使是裝飾設(shè)計(jì)的分工細(xì)化程度也很高。國(guó)內(nèi)的裝飾企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了不同發(fā)展策略的選擇。橫向業(yè)務(wù)鏈方面，有的企業(yè)選擇收縮戰(zhàn)線，走專業(yè)化道路，比如深圳長(zhǎng)城裝飾公司在高檔酒店裝修方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)；有的企業(yè)選擇進(jìn)一步鋪展業(yè)務(wù)范圍，比如公裝企業(yè)涉足住宅精裝修?？v向產(chǎn)業(yè)鏈方面，有的企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大再設(shè)計(jì)上優(yōu)勢(shì)；有的企業(yè)偏向于自己生產(chǎn)裝飾材料，走產(chǎn)業(yè)化道路。產(chǎn)業(yè)鏈的橫向擴(kuò)張，有利于企業(yè)形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸，有利于各個(gè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)鏈的縱向分工并不意味著企業(yè)必須實(shí)行一體化。如前所述，裝飾裝修企業(yè)盈利的關(guān)鍵之處在于項(xiàng)目承攬以及接下來(lái)的項(xiàng)目管理、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)能力，企業(yè)盈利的優(yōu)勢(shì)就在于其“輕資產(chǎn)”的特點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸可能會(huì)帶來(lái)的利潤(rùn)增加的同時(shí)資金、管理效率會(huì)受一定程度降低的影響。隨著行業(yè)主要企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，領(lǐng)軍企業(yè)之間的關(guān)系將由合作為主轉(zhuǎn)為競(jìng)爭(zhēng)為主。各企業(yè)會(huì)選擇有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域深入拓展。
 
  
   建筑裝飾行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)
 

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