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8大金剛：3D打印概念股金屬3D打印市場(chǎng)巨大

來源：中國(guó)證券網(wǎng) 瀏覽數(shù)：
責(zé)任編輯：傳說的落葉時(shí)間：2017-05-10 07:50

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[導(dǎo)讀]中國(guó)證券網(wǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)幾只主要的3D打印概念股成長(zhǎng)和前景進(jìn)行了初步分析，給投資者比較完整的視角。小編看，投資參考還是支持不了，建議對(duì)行業(yè)充分熟悉再進(jìn)入。

3D打印概念股的成長(zhǎng)趨勢(shì)反映了3D打印這個(gè)行業(yè)的晴雨，深度和廣度都是投資者會(huì)考慮的重要因素，本文提供了比較完整的綜述信息，可以作為思考的角度。
1、華工科技：光通信業(yè)績(jī)亮眼，激光裝備不斷深入精密制造

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司研究員：莫文宇日期：2016-10-12

報(bào)告要點(diǎn)

事件描述

10月10日晚，華工科技公告《2016年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告》。公告稱，前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.65-1.69億元，同比增長(zhǎng)51.08%-54.73%.其中三季度歸母凈利預(yù)計(jì)為0.48億元-0.52億元，同比增長(zhǎng)134.5%-154.11%

事件評(píng)論

上半年公司即交出亮眼業(yè)績(jī)，在激光裝備、自動(dòng)化配套、光通信、激光防偽和傳感器全線爆發(fā)的背景下，消費(fèi)電子大年里激光裝備增長(zhǎng)和光通信模塊的突進(jìn)成為三季度業(yè)績(jī)最大推動(dòng)力，激光及自動(dòng)化配套裝備深度受益精密制造和材料更新?lián)Q代，核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)則構(gòu)筑壁壘，公司長(zhǎng)期享受先進(jìn)制造和智能制造紅利。

沉寂的光通信龍頭順勢(shì)覺醒。光通信作為公司占比超過40%的業(yè)務(wù)支柱，在15年遭受增速放緩。16年光通信板塊再度覺醒，運(yùn)營(yíng)商采購增長(zhǎng)有力，公司是4G基站光通信模塊銷售規(guī)模全球前三的光通信龍頭，今年大力發(fā)展10G新品，提升高速通信模塊市場(chǎng)份額，BOSA成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。

精密制造與材料革新永恒的旋律。先進(jìn)制造高精密、高速、高可靠性加工的剛性需求決定激光裝備的長(zhǎng)期旺盛需求，此外無論是鋼質(zhì)、玻璃還是藍(lán)寶石，新符合材料處理的復(fù)雜性也決定激光加工的不變地位。

華工科技背靠國(guó)家級(jí)激光技術(shù)平臺(tái)，激光底蘊(yùn)深厚，小功率快速放量，大功率市場(chǎng)化落地臨近。公司以精密激光加工配合自動(dòng)化設(shè)備對(duì)接3C及汽車制造產(chǎn)業(yè)打造智能制造今年貢獻(xiàn)大量業(yè)績(jī)，未來則持續(xù)對(duì)接廣袤的汽車產(chǎn)線改造市場(chǎng)。

世界級(jí)傳感器不斷攻城略地。華工高理子公司擁有國(guó)際水準(zhǔn)的高精度微型NTC溫度傳感器和PTC加熱器產(chǎn)品，在高端智能家電、新能源汽車領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。公司目光長(zhǎng)遠(yuǎn)，加碼可穿戴設(shè)備溫度傳感器和物聯(lián)網(wǎng)新型傳感器，前景值得期待。

公司五大子公司齊頭并進(jìn)，切入智能制造及萬物互聯(lián)大市場(chǎng)，激光設(shè)備、自動(dòng)化集成和大數(shù)據(jù)平臺(tái)協(xié)同作用，未來前景光明。我們維持“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2016~2018年EPS分別為0.25、0.36、0.49元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)釋放持續(xù)性不及預(yù)期

2、大族激光：移出強(qiáng)力買入名單，靜待玻璃機(jī)身iPhone的可預(yù)見性改善；評(píng)級(jí)仍為買入

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：高盛高華證券有限責(zé)任公司研究員：杜茜日期：2016-09-27

調(diào)整理由。

我們將大族激光移出強(qiáng)力買入名單，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為2017年一季度以前全玻璃機(jī)身iPhone 的資本開支前景及其加工技術(shù)的可預(yù)見性仍不明確。我們維持對(duì)2016年的每股盈利預(yù)測(cè)，但將2017-18年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)了6-8%，并將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)了5%，以計(jì)入50%概率蘋果公司可能不采用激光打標(biāo)設(shè)備的因素。

自2015年11月3日首次覆蓋并加入強(qiáng)力買入名單以來，該股下跌了11%，而我們研究范圍內(nèi)A 股自動(dòng)化股的跌幅中值為14%，滬深300指數(shù)下跌了6%.因風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)具吸引力而維持對(duì)該股的買入評(píng)級(jí)，我們的樂觀/悲觀情景分析表明股價(jià)較當(dāng)前水平的上行空間為59%/下行空間為25%（圖表9）。

當(dāng)前觀點(diǎn)。

考慮到市場(chǎng)對(duì)2017年蘋果公司對(duì)全玻璃機(jī)身iPhone 大刀闊斧重新設(shè)計(jì)的預(yù)期增加，我們來分析對(duì)激光技術(shù)的潛在影響，因?yàn)榧す馐遣ＡЪ庸ぜ夹g(shù)的一個(gè)選項(xiàng)而且蘋果公司是我們盈利預(yù)測(cè)面臨的最大波動(dòng)因素（預(yù)計(jì)2016年該部分業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)為23%）；例如，我們注意到三星Galaxy Note 7（曲面玻璃的嘗試性產(chǎn)品）已在使用絲印方法而不是激光打標(biāo)。分析了3D 曲面玻璃的生產(chǎn)流程以及對(duì)大族激光設(shè)備產(chǎn)品的潛在機(jī)會(huì)/威脅后，我們的情景分析表明2017年蘋果公司收入貢獻(xiàn)的樂觀/基本/悲觀假設(shè)分別為人民幣30億元/17.5億元/8.5億元。將我們對(duì)其它多元化增長(zhǎng)領(lǐng)域（即汽車/重工業(yè)/半導(dǎo)體/其它）的假設(shè)與對(duì)2017年蘋果公司收入貢獻(xiàn)的基本假設(shè)相加，我們預(yù)計(jì)樂觀情景的上行空間為59%/悲觀情景的下行空間為25%.在樂觀情景下，2017年預(yù)期收入可能同比增長(zhǎng)43%，毛利同比增長(zhǎng)50%，而在悲觀情景下，人民幣1.5億元的收入凈減少將較2016年預(yù)期收入同比下降2%，毛利同比下降6%.

估值：維持買入評(píng)級(jí)。我們的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為人民幣29.50元，基于2017年預(yù)期EV/GCI vs. CROCI/WACC（行業(yè)現(xiàn)金回報(bào)倍數(shù)為3.1倍，目標(biāo)價(jià)格折讓35%）。大族激光當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的12個(gè)月預(yù)期市盈率為19倍（在我們的基本情景預(yù)測(cè)下），低于25倍的歷史均值；樂觀/悲觀情景則隱含16倍/27倍的市盈率。

主要風(fēng)險(xiǎn)：2017年智能手機(jī)資本開支低于預(yù)期。

3、光韻達(dá)：收購金東唐，布局電子檢測(cè)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司研究員：劉曉波日期：2016-09-13

事件：

公司擬以22100萬元收購上海金東唐100%股權(quán)，同時(shí)募集不超過13230萬元配套資金。其中以發(fā)行股份方式支付13260萬元，剩余8840萬元以現(xiàn)金方式支付，發(fā)行價(jià)格和配套融資的價(jià)格均為21.28元/股。金東唐2016~2018年承諾業(yè)績(jī)分別不低于1500萬元、2300萬元和3100萬元。

點(diǎn)評(píng)：

金東唐主營(yíng)業(yè)務(wù)為測(cè)試治具及自動(dòng)檢測(cè)設(shè)備、其他自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。主要客戶群體為大型消費(fèi)電子企業(yè)，包括了富士康旗下部分企業(yè)、蘇州維信電子有限公司、達(dá)富電腦（常熟）有限公司等。近幾年來電子行業(yè)高速發(fā)展，公司下游客戶集中度較高，且保持穩(wěn)定，加上14、15年兩年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)均超過1100萬元，16年上半年凈利潤(rùn)為621萬元，未來業(yè)績(jī)釋放較為確定。同時(shí)，金東唐于14年掛牌新三板，此次被收購進(jìn)一步擴(kuò)充了公司融資渠道，經(jīng)營(yíng)能力將持續(xù)提升。

3D打印業(yè)務(wù)將是未來技術(shù)更新發(fā)展的制高點(diǎn)：

光韻達(dá)2013年起涉足3D打印業(yè)務(wù)，并在2015年成立控股子公司上海光韻達(dá)數(shù)字醫(yī)療科技有限公司專注于3D打印在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用。同時(shí)，公司在深圳總部設(shè)立3D打印事業(yè)部，專注于3D打印技術(shù)在汽車、模具等工業(yè)領(lǐng)域及3D打印技術(shù)在文化創(chuàng)意、個(gè)性化定制等領(lǐng)域的研究和應(yīng)用。此次收購金東唐配套募集的部分資金還將投資與三維視覺檢測(cè)系統(tǒng)研發(fā)和磁性視覺化檢測(cè)系統(tǒng)研發(fā)，進(jìn)一步加大在3D打印領(lǐng)域的投資力度。收購金東唐不僅可以為上市公司增厚業(yè)績(jī)，還將為公司提供技術(shù)支持，增強(qiáng)3D打印技術(shù)在電子領(lǐng)域的應(yīng)用。

對(duì)盈利預(yù)測(cè)、投資評(píng)級(jí)和估值的修正：

暫不考慮收購標(biāo)的的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，我們預(yù)測(cè)公司2016~2018年EPS分別為0.26元，0.44元和0.65元，目標(biāo)價(jià)30元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

金東唐業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3D打印業(yè)務(wù)發(fā)展受阻的風(fēng)險(xiǎn)。

4、金運(yùn)激光公司調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：看好公司AR圖片識(shí)別技術(shù)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券股份有限公司研究員：趙成日期：2016-10-08

投資建議

傳統(tǒng)激光業(yè)務(wù)維持平穩(wěn)，3D打印上半年收入雖有所下滑，但云平臺(tái)系統(tǒng)已完成更新迭代，未來發(fā)展空間廣闊；公司憑借獨(dú)立研發(fā)的專利技術(shù)（圖像識(shí)別技術(shù)）發(fā)力AR/VR業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)年底貢獻(xiàn)利潤(rùn)。我們預(yù)測(cè)其2016-2018年?duì)I業(yè)收入分別為1.67億元、1.88億元和2.14億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-136萬元、309萬元和766萬元，對(duì)應(yīng)EPS為-0.011元、0.025元和0.061元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)

3D打印起航在即，市場(chǎng)空間廣闊。3D打印市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。沃勒斯數(shù)據(jù)顯示，15年我國(guó)3D打印市場(chǎng)規(guī)模達(dá)78億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率近70%，2018年有望超過200億元。公司拓展3D打印業(yè)務(wù)已逾兩年，目前仍處于投入期。意造網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)完成更新迭代，平臺(tái)流量和成交量均有上升；客戶結(jié)構(gòu)已逐步由2C端向2B端調(diào)整完畢。該業(yè)務(wù)板塊已實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，發(fā)展空間廣闊。

長(zhǎng)期看好公司AR圖片識(shí)別技術(shù)。AR圖片識(shí)別技術(shù)能通過掃描圖片的方式將信息增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)化，未來有望替代二維碼成為廣泛應(yīng)用的讀取技術(shù)。全球范圍內(nèi)僅極少數(shù)廠商具備該技術(shù)。金運(yùn)激光依托多年在激光圖形圖像識(shí)別領(lǐng)域的積淀，已獨(dú)立研發(fā)出AR識(shí)別技術(shù)并正在申請(qǐng)專利。目前，公司已與部分武漢區(qū)域的品牌廣告主客戶達(dá)成初步合作意向，預(yù)計(jì)今年年底貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

以廣告形式加速技術(shù)變現(xiàn)。公司上半年綜合毛利率提升1.14pct至37.86%，ROE微升0.2pct.隨著公司向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型，盈利能力將逐步提升。為加快技術(shù)變現(xiàn)，公司開發(fā)出一套用AR作為廣告?zhèn)鞑ナ侄蔚膱D像掃描軟件工具和SDK，并打造內(nèi)容展示平臺(tái)“喵喵AR"，形成從內(nèi)容創(chuàng)意到發(fā)布的完整閉環(huán)體系。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)字化應(yīng)用拓展進(jìn)度存在不確定性。

5、蘇大維格：Metal Mesh能否放量是公司最大看點(diǎn)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廈門證券有限公司研究員：潘永樂日期：2014-12-08

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)按應(yīng)用端分類包括鐳射包裝材料、公共安全防偽、新型顯示和照明三大類別。

傳統(tǒng)鐳射包裝材料業(yè)務(wù)步入成熟期，行業(yè)增速平緩。2013 年，國(guó)內(nèi)煙酒標(biāo)產(chǎn)品的市場(chǎng)空間約為50 億。由于行業(yè)進(jìn)入成熟期，市場(chǎng)增速較為緩慢，年均復(fù)合增速約5%.公司掌握上游鐳射膜生產(chǎn)工藝，能夠?qū)崿F(xiàn)原材料的自給；同時(shí)掌握微納光學(xué)技術(shù)，能夠通過自主研發(fā)生產(chǎn)設(shè)備為客戶提供定制化產(chǎn)品。

公共安全防偽膜目前市場(chǎng)空間較小，未來潛在的增長(zhǎng)點(diǎn)有待于機(jī)動(dòng)車牌防偽膜及新版人民幣防偽條市場(chǎng)的確立與打開。公司目前為機(jī)動(dòng)車駕駛證、行駛證防偽材料的唯一供應(yīng)商，并與公安部交通管理研究所具有良好的合作關(guān)系，在該細(xì)分領(lǐng)域處于市場(chǎng)壟斷者的地位。但由于細(xì)分市場(chǎng)空間相對(duì)較小，因此未來對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入的推動(dòng)作用將較為薄弱。

積極進(jìn)入的導(dǎo)光膜/板和導(dǎo)電膜市場(chǎng)均是百億級(jí)的市場(chǎng)，且未來3 年內(nèi)仍有可能維持較高的增速。導(dǎo)光膜/板：目前公司導(dǎo)光膜產(chǎn)品基本切入國(guó)內(nèi)品牌手機(jī)廠商并開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，未來需關(guān)注公司導(dǎo)光板產(chǎn)品的市場(chǎng)開拓進(jìn)度。導(dǎo)電膜：觸控NB、觸控AIO 滲透率低，產(chǎn)品中大尺寸的特性為metal mesh、SNW 等技術(shù)路線提供了用武之地，未來成長(zhǎng)空間值得關(guān)注。公司是國(guó)內(nèi)掌握metal mesh技術(shù)并能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的的兩家上市公司之一，相比業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言，公司進(jìn)入觸控膜領(lǐng)域的時(shí)點(diǎn)較晚，歷史負(fù)擔(dān)輕。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司凈利潤(rùn)未來2 年復(fù)合增長(zhǎng)率約103.33%，2014 和2015 年EPS 分別為0.24 元、0.67 元。

隨著導(dǎo)光膜和導(dǎo)電膜新市場(chǎng)的開拓，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有望發(fā)生重大積極變化，因此我們首次給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

主要風(fēng)險(xiǎn)：大尺寸觸控市場(chǎng)出貨量低于預(yù)期、導(dǎo)光膜與導(dǎo)電膜項(xiàng)目市場(chǎng)拓展力度不及預(yù)期。

6、南風(fēng)股份：核電重啟下游好轉(zhuǎn)，中興裝備勢(shì)頭強(qiáng)勁

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司研究員：黎焜日期：2016-09-19

投資要點(diǎn)

平安觀點(diǎn)：

優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，協(xié)同發(fā)展模式已形成：公司系華南地區(qū)規(guī)模最大的通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)設(shè)計(jì)和產(chǎn)品開發(fā)、制造與銷售的企業(yè)，目前已形成通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)、能源工程特種管件業(yè)務(wù)、重型金屬3D打印業(yè)務(wù)協(xié)同互補(bǔ)發(fā)展的業(yè)務(wù)模式。未來隨著核電重啟等有利因素逐步釋放，公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)觸底回升。

核電重啟，風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)重回正軌：作為國(guó)內(nèi)核電風(fēng)機(jī)市場(chǎng)龍頭和技術(shù)標(biāo)桿，公司將受益于本輪核電重啟。保守估計(jì)十三五期間核電重啟將每年為公司帶來5億的營(yíng)業(yè)收入及8000萬凈利潤(rùn)。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，中興裝備勢(shì)頭強(qiáng)勁：全資子公司中興裝備主要從亊能源工程特種管件生產(chǎn)、銷售，目前貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入占比超過70%.2013年-2015年，全資子公司中興裝備均超額完成了其業(yè)績(jī)承諾，未來幾年內(nèi)繼續(xù)完成業(yè)績(jī)承諾仍是大概率亊件。

重大進(jìn)展，3D打印前景廣闊：重型金屬3D打印技術(shù)是公司重要的發(fā)展戰(zhàn)略，相關(guān)技術(shù)由控股子公司南方增材自主研發(fā)、具有完全自主核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

南方增材完成了核電主蒸汽管道貫穿件模擬件的材料研發(fā)、檢驗(yàn)工作，經(jīng)第三方權(quán)威機(jī)構(gòu)的檢測(cè)，全部性能符合最新技術(shù)規(guī)栺書的要求，未來一旦進(jìn)入市場(chǎng)，空間極其廣闊。

投資建議：我們認(rèn)為隨著此輪核電重啟，公司在核電領(lǐng)域訂單數(shù)量有望顯著增長(zhǎng)，并看好全資子公司中興裝備持續(xù)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)2016年、2017年、2018年的EPS將分別達(dá)到0.29元、0.46元和0.61元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的P/E值分別為58倍，37倍和28倍?？紤]“重型金屬3D打印技術(shù)”未來進(jìn)入市場(chǎng)及軍工核安全設(shè)備訂單放量后將有可能顯著增強(qiáng)公司盈利能力，首次覆蓋予以“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）核電重啟進(jìn)程不及預(yù)期；（2）3D打印產(chǎn)業(yè)推廣不及預(yù)期。

7、銀禧科技：收購興科電子，業(yè)績(jī)即將爆發(fā)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券有限責(zé)任公司研究員：何晨日期：2016-08-01

覆蓋中高端，技術(shù)實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。公司旗下興科電子，覆蓋國(guó)內(nèi)樂視、OPPO和小米等一線廠商，具備CNC加工、金屬打磨、激光雕刻、T處理、納米注塑、金屬噴砂、陽極氧化全套工藝，是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多能夠提供金屬件全制程解決方案的廠商（目前行業(yè)內(nèi)僅富士康、可成、比亞迪電子、長(zhǎng)盈精密等部分實(shí)力較強(qiáng)的公司具備全制程生產(chǎn)加工能力）。興科電子的產(chǎn)品應(yīng)用于國(guó)內(nèi)一線品牌的中高端機(jī)型，同時(shí)有實(shí)力完成iphone系列金屬機(jī)殼全制程工藝，其技術(shù)實(shí)力獲得國(guó)內(nèi)外主流手機(jī)廠商一致認(rèn)可。

CNC產(chǎn)能翻倍，業(yè)績(jī)進(jìn)入爆發(fā)期。興科電子深度綁定了樂視、OPPO和小米等客戶，同時(shí)16年下半年有望導(dǎo)入新的大客戶項(xiàng)目。目前公司擁有CNC產(chǎn)能6000臺(tái)（自有2000+外協(xié)4000），預(yù)計(jì)公司16年Q1-Q2金屬機(jī)殼的出貨量在500-600萬個(gè)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10億元左右，凈利潤(rùn)2-2.2億元。公司在2016年3月與沈陽機(jī)床簽訂為期兩年的經(jīng)營(yíng)性租賃合同，租入沈陽機(jī)床5000臺(tái)CNC機(jī)床設(shè)備，租金共計(jì)5.1億元。未來1-2年，如果公司下游新客戶拓展順利，同時(shí)下游客戶需求也訂單也沒問題，公司的產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)一倍擴(kuò)張。我們樂觀預(yù)計(jì)興科電子16年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4-5億元，17年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)在7-8億元。

成本優(yōu)勢(shì)明顯，毛利率高于行業(yè)平均。2016年1-3月，興科電子全制程產(chǎn)品的毛利率為39.83%，高出行業(yè)平均水平10個(gè)百分點(diǎn)。公司的成本優(yōu)勢(shì)來源于：1、深度自主研發(fā)。公司很多生產(chǎn)工藝都是行業(yè)首創(chuàng)，能夠提高生產(chǎn)效率，同時(shí)提供更高的良率水平（例如金屬?zèng)_壓工藝制作全鋼金屬殼，既滿足強(qiáng)度又滿足外觀的需求，良率高出行業(yè)平均水平20%）；2、高管的供應(yīng)鏈背景。興科電子董事長(zhǎng)、總經(jīng)理主要為金屬材料供應(yīng)商出身，對(duì)原材料成本控制經(jīng)驗(yàn)豐富，能夠拿到價(jià)格更低的金屬原材料價(jià)格；3、技術(shù)和生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司的技術(shù)和生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)成員，很大部分擁有在富士康、錢大等一線平臺(tái)工作經(jīng)驗(yàn)。他們的加入能夠迅速幫助公司提高生產(chǎn)效率，提升產(chǎn)品良率水平。

雙玻璃設(shè)計(jì)將興起不銹鋼中框，公司契合產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。16-18年手機(jī)外觀趨勢(shì)，將有越來越多的旗艦機(jī)型采用雙玻璃設(shè)計(jì)（目前有三星S7、小米5、vivo x5采用）。產(chǎn)業(yè)鏈傳聞18年iphone將回歸4S的經(jīng)典設(shè)計(jì)，也采用正反雙玻璃設(shè)計(jì)，同時(shí)為了加強(qiáng)機(jī)身強(qiáng)度防止玻璃破碎，中框?qū)⒉捎貌讳P鋼材質(zhì)。興科電子的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，在不銹鋼加工領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗(yàn)（諾基亞時(shí)代積累下來），前期技術(shù)積累很好地契合了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)。

改性塑料主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。公司的傳統(tǒng)主業(yè)主營(yíng)包括阻燃料、耐候料、塑料合金料等改性塑料，下游應(yīng)用包括電線電纜、節(jié)能燈具、電子電氣、家用電器等。目前改性塑料行業(yè)集中度不高，競(jìng)爭(zhēng)激烈（公司市占率不足1%，行業(yè)龍頭市占率不足5%），同時(shí)下游需求穩(wěn)定，行業(yè)處于成熟期，我們預(yù)計(jì)公司改性塑料業(yè)務(wù)將維持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們看好興科電子未來2-3年的業(yè)績(jī)釋放，樂觀估計(jì)16-17年興科電子的凈利潤(rùn)為4.5億、7億元。如果公司收購興科電子66.2%股權(quán)的順利完成，我們預(yù)計(jì)公司16-17年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.0億元、7.7億元，增發(fā)攤薄后對(duì)應(yīng)EPS為1.0和1.54元。目前股價(jià)26元應(yīng)對(duì)16-17年的估值為26倍和16.8倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬結(jié)構(gòu)件競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游客戶訂單放緩。

8、藍(lán)光發(fā)展：聚焦高價(jià)值區(qū)域投資，加快研發(fā)創(chuàng)新

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司研究員：王小勇日期：2016-09-01

凈利潤(rùn)扭虧為盈，開工面積穩(wěn)增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.76億元，同比增長(zhǎng)38.92%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)0.21億元；實(shí)現(xiàn)新開工面積129.45萬平方米，同比增長(zhǎng)13.37%；實(shí)現(xiàn)竣工面積25.71萬平方米，同比減少32.57%.

聚焦高價(jià)值區(qū)域投資，效果顯著。公司繼續(xù)加大向中東部高增長(zhǎng)潛力一二線城市的投資力度，成功進(jìn)駐南京，深耕成都、昆明、南昌，并鎖定鄭州、佛山等多地項(xiàng)目。報(bào)告期內(nèi)，公司新開工面積129.45萬平方米，主要集中在北京、蘇州、合肥、南京、南昌等城市，預(yù)計(jì)下半年新增可售資源310億元，將有力支撐公司下半年銷售規(guī)模的提升。

順利推進(jìn)融資工作，優(yōu)化資本負(fù)債結(jié)構(gòu)。一是順利完成2016年中期票據(jù)發(fā)行工作，募集資金40億元；二是40億元公司債券公開發(fā)行申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，擬下半年啟動(dòng)發(fā)行。負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整將進(jìn)一步擴(kuò)展公司的融資渠道，降低公司的融資成本，加速規(guī)模擴(kuò)張并提升盈利能力。

加快研發(fā)創(chuàng)新，推進(jìn)研發(fā)成果商業(yè)化轉(zhuǎn)化。上半年藍(lán)光英諾3D生物打印技術(shù)研發(fā)取得階段性成果，截止報(bào)告期末，公司已提交申請(qǐng)專利54件，取得權(quán)利12件；取得軟件著作權(quán)7件；取得商標(biāo)注冊(cè)證68件。

同時(shí)公司與貴安新區(qū)、昆明政府簽訂合作協(xié)議，積極推進(jìn)研發(fā)成果商業(yè)化落地。在醫(yī)藥業(yè)務(wù)方面，公司聚焦生物醫(yī)學(xué)材料細(xì)分領(lǐng)域，將借助院士團(tuán)隊(duì)研發(fā)能力打造技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2016、2017和2018年EPS分別為0.47元、0.59元和0.67元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016、2017和2018年P(guān)E分別為17.98倍、14.44倍和12.65倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：樓市或受政策調(diào)控影響；3D打印技術(shù)推進(jìn)或不及預(yù)期。

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